5月24日，惠科股份有限公司（以下简称“惠科”）宣布斥资百亿元建设全色系M-LED新型显示芯片基地。这是惠科近两年连续落子MLED（Mini LED/Micro LED）、电子纸、OLED等新型显示赛道后的又一重磅动作。
自2023年首次IPO受挫后，这家长期稳居中国液晶面板行业第三的企业在沉寂半年后突然变得异常活跃——从技术布局到产能扩张，从产业链整合到跨界收购，惠科的发展步伐越来越快，甚至显得有些急切。这种转变背后，既有行业格局变化的倒逼，也有企业自身野心的驱动。
惠科扩张忙
2022年6月，惠科首次向深交所递交IPO申请，试图以“中国面板第三”的身份登陆资本市场。
然而，惠科并未如愿上市。彼时，行业低谷期的企业业绩波动（有媒体报道，根据惠科当年回复深交所问询，预计2022年其归母净利润亏损至少10亿元）和专利纠纷，让资本对惠科的信心动摇。2023年8月，惠科主动撤回申请，随后被深交所终止审核。
在沉寂半年后，2024年2月，惠科重新进入IPO辅导阶段，同时频繁投资新型显示领域，主要涉及MLED、电子纸、OLED三大方向。根据公开资料整理（不完全统计）：
2024年1月，惠科超大尺寸MLED COB显示屏生产线在宜昌惠科实现量产；
2024年4月，总投资80亿元的惠科电子纸显示模组整机项目签约滁州；
2024年5月，总投资50亿元的长沙惠科智能制造产业综合体项目进入收尾阶段；
2024年6月，惠科与印度迪克森科技签署合资协议，计划在印度生产LCM和TFT-LCD模块，并组装智能手机、电视等终端产品。
2024年10月，总投资100亿元的惠科Mini LED项目和惠科高功率芯片散热封测项目落户绵阳。
今年以来，惠科持续加码三大新兴显示领域，且投资节奏仍未减速。
1月，总投资90亿元的惠科Mini LED背光/直显模组及整机项目落地湖南浏阳；
2月，惠科以5.04亿元收购柔宇深圳柔性显示产业园的12套不动产及设备，这一收购被业内视为其“以最低成本进入OLED赛道”的关键一步；
3月，总投资约17.6亿元的惠科东莞平板显示集群电子商务项目二期正式开工；
4月，惠科与元太科技正式签署了联合开发协议，欲共同攻克大尺寸电子纸的研发与量产瓶颈。
5月7日，贵州惠科光电显示产业集群项目生产基地正式投产，其中一期项目投资33.33亿元，主要生产电子纸显示模组、智能穿戴产品显示模组等。
近日，惠科再次出手，投资100亿元在南充建设全色系M-LED芯片基地，覆盖外延、芯片、封装等关键环节，试图在MLED领域构建从芯片到模组的完整产业链。
预计今年，包括惠科贵州电子纸生产基地、郑州第七座整机生产基地、东莞平板显示项目二期，以及湖南和绵阳两个Mini LED项目在内的多个项目将取得重要进展。
据不完全统计，从2024年至今，惠科的投资与收购总额至少300亿元。这种“重金押注”和“高频投入”，既展现了其发展的野心，也隐约显露出背后的焦虑。
多重压力让惠科“着急”
业内人士认为，惠科的“急”并非无的放矢，而是基于多重现实压力与战略考量。
第一重“急”，是来自于惠科对于主营业务未来增长潜力的“焦虑”。
惠科早期以模组代工起家。2001年，惠科成立惠科电子（深圳）公司，主要业务是组装CRT显示器，但惠科敏锐察觉到液晶替代CRT的趋势。随后，惠科逐步向液晶面板制造延伸。凭借技术实力、成本控制能力和市场灵活性，惠科在液晶显示领域站稳脚跟。Omdia的统计数据显示，首次IPO当年（2022年），在全球液晶电视面板市场中，惠科以14.4%的市场占比成为仅次于京东方（23.2%）、TCL华星（15.7%）的中国第三大液晶面板供应商。
然而近年来，惠科正面临双重挤压：一方面，京东方、TCL科技等头部企业不断发挥高世代产线和规模化优势，惠科的市场份额虽未有较大变化，但与前两者的差距还是逐渐加大。根据洛图科技数据，2024年，京东方、TCL华星和惠科的全球面板出货量市占率分别为25.2%、20.3%和15.2%。
另一方面，全球液晶面板行业经过多年高速发展，已进入成熟期，市场需求趋于稳定。根据Omdia数据，2023年全球液晶面板产能增速降至5%以下，而这也导致面板价格持续承压。TrendForce集邦咨询指出，2022年大尺寸液晶面板价格一度跌至近五年新低。在主营业务方面，惠科主要依靠中低端液晶面板和模组的影响力，以及产能规模效应保持盈利，而长期依赖单一技术路线恐怕难以支撑企业未来的增长。
第二重“急”，是为了在全球显示产业日趋“白热化”的技术卡位战中争取生机。
京东方高世代OLED产线量产在望，TCL华星印刷OLED已经量产商用，相较之下，惠科在OLED显示技术上的布局慢了不止半拍。更严峻的是，其他新型显示技术的窗口期时不我待。在MLED领域，惠科的对手不只京东方和TCL华星，还有韩国三星显示，中国台湾的友达、群创，以及三安、利亚德、雷曼、辰显、天马等一大批中国大陆企业均已深耕MLED产业数年。而在电子纸赛道，中国台湾的元太科技垄断全球90%以上电子墨水膜供应。
相比之下，惠科在MLED、电子纸、OLED等下一代显示领域的积累相对薄弱，若不加速追赶，可能会在技术迭代浪潮中掉队。为了摆脱“跟随者”角色，惠科必须顶住压力，争取未来机遇。例如，其与JDI共建的eLEAP OLED产线、与元太科技合作开发大尺寸电子纸量产技术，均瞄准了未来显示市场的高端需求。
第三重“急”，源于资本市场的“耐心”已经进入“倒计时”。
当惠科在2025年，以每月至少一项重大项目的速度“狂奔”时，业内人士指出，这家面板企业正在为新一轮IPO做最后的冲刺准备。
自2023年IPO申请撤回后，资本对惠科的盈利能力产生质疑，而这种疑虑在惠科决定在半年后重启IPO时或许仍未缓解。业内人士认为，若惠科继续保持“低调”，没有创新技术商业化与盈利能力改善的“故事”可讲，其IPO的吸引力或将大打折扣。
业内人士认为，眼下惠科需要进行两场并行赛跑：技术层面，需在年底前实现MLED产品批量出货；业绩层面，要在今年实现盈利。
也有声音指出，此时中国显示产业处于“领跑”全球的关键期，政策层面鼓励企业向具有引领价值的技术和产业靠拢。因此，惠科此时密集释放出对于MLED、OLED、电子纸等具备高附加值技术势在必得的“信号”，既符合政策导向，也在某种程度上为资本注入强心剂。
快速扩张伴随风险
惠科的快速扩张固然令人瞩目，但也伴随潜在的风险。
首先是技术本身带来的不确定性风险。例如，OLED还处于技术“耕耘期”，Micro LED亦存在良率低、成本高等产业化瓶颈，短期内技术产能和市场需求的配合尚不明朗，如果技术商业化进展缓慢，可能使上述投资沦为“沉没成本”。更何况新技术研发周期长、投入大，十分考验企业的研发水平和技术积累，对于惠科这样的后进入者而言，技术考验无疑更加严峻。
资金压力也是无法被忽视的。近两年，惠科的投资总额预计超过300亿元，而液晶面板行业的利润波动较大，若新业务未能如期贡献营收，企业可能会面临一定的现金流压力。
总体而言，在MLED、OLED、电子纸技术快速迭代，重塑行业规则的当下，看好上述前沿显示技术方向的企业不止一家，国内外显示企业同样在加速布局，在此背景下，惠科需要面对来自资金、技术、客户资源等多方面的竞争压力。
每一步扩张既是突围，亦是赌注，惠科已押数百亿元筹码。无论未来企业是否将直面“技术瓶颈、激烈竞争、资金压力与市场波动”等多重挑战，这场破局之战既已开启，便无退路。