中芯国际发布2018年第一季度财报，实现营收8.31亿美元，优于此前机构预测，毛利率为15.6%；如果剔除技术授权收入，毛利率为13.5%，也优于机构此前测算的12%。目前，中芯国际仍处于转型期，公司发展面临各种挑战，获得这样的成绩殊为不易。这可能也是中金公司在日前发布的研究报告中将中芯国际的评级设定为“推荐”级别的原因之一。展望未来，随着第二季度代工市场逐渐回暧以及下半年半导体的传统旺季到来，预计中芯国际的业绩还将进一步提升。

“淡季”实现业绩回升

日前，中芯国际公布了截至2018年3月31日的未经审核业绩，2018年第一季度销售额为8.31亿美元，与上一财季的7.872亿美元，实现环比增长5.6%的成绩。众所周知，由于受下游产品出货量下滑等诸多因素影响，每年的第一季度通常是半导体制造行业的“淡季”，即便强大如台积电这样的行业龙头企业，也会受到一定影响。根据今年第一季度的财报，台积电业绩受“淡季”影响，最终环比下跌8.2%。由此可见，中芯国际能在今年第一季度实现超预期的业绩，实属不易。更令人高兴的是，毛利率的变化优于市场预期。毛利率的回升意味着公司在经营性质量上的提高，虽然不能因此判断中芯国际业绩拐点的到来，但经过两个季度的“冬季”后，经营性指标的反转打消了市场对公司经营质量进一步恶化的疑虑。

联席CEO赵海军在法说会上指出，尽管面对许多挑战，但中芯首季营运比预期要好，市场需求持续增长，产能利用率回升，公司对研发深具信心，处于转型过渡期的中芯国际，对今年持续保持谨慎乐观态度。

对此，中金公司在研究报告中也指出，中芯国际业绩逐渐回暖，竞争优势不断增强，主要得益于公司通过专用存储器以及电源管理类芯片来促进成熟制程的产品结构多元化。该行看好中芯国际业绩逐渐回暖，维持此前的“推荐”评级，同时上调目标价11.4%，至13.92港元。

14纳米成新关注点

先进工艺的量产开发进程依然是外界对中芯国际关注的重点，特别是对28nm HKMG工艺及其后工艺的开发。对此，联席CEO梁孟松在法说会上表示，28nm工艺在整个2018年将占据中芯国际出货量的5%到10％，其中28nm HK占比将基本接近28nm PolySiON。同时梁孟松还透露，中芯国际将在2018年下半年量产28nm HKC+工艺，2019年上半年开始试产14nm FinFET工艺，并借此进入AI芯片领域。

28nm工艺依然是业内的重要节点。随着新兴应用不断涌现，其具备广大的市场容量，而且目前国内市场正在大力发展高性能运算、物联网等技术平台，这些平台大部分需要28nm工艺芯片。此前中芯的28nm工艺量产产品采用的是PolySiON低端技术，而有消息称高端HKMG技术的良品率不高。因此，中芯国际要想实现发展的目标，必须尽快掌握28nm HKMG工艺的成熟技术，并且进行下一代产品的预研和量产。

前几年里，中芯国际凭借高产能利用率推动收入和盈利实现双增长，但是之前积累的红利终将过去，只有开发更先进的制程才能带动公司快速增长。这也是中芯国际进入战略调整期的主要原因，以投入先进制程为主，在短期内承担业绩压力，换取在代工业里向龙头进军的机会。从当前的状况来看，中芯的战略调整正迎来曙光。

当然，未来14nm工艺开发仍将面临挑战，但是此时不应退缩，相反应投入更多资源在研究开发当中，以免错过最佳的市场窗口期。中芯或可通过专注高端客户，如汽车电子、人工智能等前沿应用，避免重蹈28nm的覆辙，让14nm成为公司发展的新起点。

成熟特色工艺仍是基石

展望未来，中芯预期第二季度营收将增加7%至9%，包含预计确认的技术授权收入约6500万美元，毛利率则介于23%至25%的范围内。

对此，中芯联席CEO赵海军表示，目前仍处于过渡时期，面对诸多挑战，但已看到中芯整体的运营状况优于预期：客户与产业需求回升，产能利用率持续改善，工艺研发及新业务平台的进展皆顺利。

之所以有这样的判断，一方面得益于28纳米量产的提升，第二季度28纳米应可呈现高个位数增长，到第三季度28纳米HK量产则将接近28纳米PolySiON工艺，全年28纳米将达高个位数出货占比。

另一方面，成熟工艺平台依然是中芯国际获利并推进先进工艺发展的基础。在法说会上，梁孟松特别提到，电源管理IC工艺平台提升效能，与BCD高压工艺转向12英寸晶圆厂。

中芯国际透露，当前所有8英寸厂都受到电源管理IC供不应求影响，产能吃紧，尤其IGBT元器件需求强，中芯国际也会在上海之外的基地建置好产能，以此来满足客户需求。

此前中芯宁波项目启动，外界预料，除了深圳、天津8英寸厂产能，中芯宁波新设厂也将担任起电源管理IC与高压模拟等代工产能角色。